“315专题”：全面注册制，改革向未来—— 你了解注册制吗？

发布时间：

2023-03-15

　　注册制是新概念吗?

　　股票发行注册制(registration-based IPO regime)最有代表性的市场是美国和日本股市，从美国实行注册制至今，已有90年历史，相对比较成熟。实践证明，这种制度的市场化程度最高。

　　注册制具体怎么实行呢?

　　注册制主要内容包括：

　　一是精简优化发行上市条件。将核准制下的发行条件尽可能转化为信息披露要求。

　　二是完善审核注册程序。进一步明晰证券交易所和证监会的职责分工，证券交易所审核过程中发现重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索，及时向证监会请示报告。证监会同步关注发行人是否符合国家产业政策和板块定位。

　　三是优化发行承销制度。对新股发行价格、规模等不设任何行政性限制，完善以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制。

　　四是完善上市公司重大资产重组制度。各市场板块上市公司发行股份购买资产统一实行注册制，完善重组认定标准和定价机制，强化对重组活动的事中事后监管。

　　五是强化监管执法和投资者保护。依法从严打击证券发行、保荐承销等过程中的违法行为。细化责令回购制度安排。此外，全国已经上市的股票转公司注册制有关安排与证券交易所总体一致，并基于中小企业特点作出差异化安排。

　　注册制与目前实行的核准制有哪些区别?

　　注册制改革的本质是把选择权交给市场，与核准制相比，审核主体从交易所转向了交易所和证监会双重审核。更重要的是充分贯彻以信息披露为核心的理念，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。

　　这也意味着，作为中介机构的券商，未来的服务核心从一次性的整合资料到注册发行，将可能变成整合资料——打造卖点——注册发行(其中发行价甚至比核准制更加考验券商的服务能力)，甚至还可能包括企业咨询的服务流程。

　　实行注册制的优势在哪呢?

　　从科创板到创业板、北交所，再到全市场，在经历了4年试点酝酿之后，股票发行注册制将以更加合理与适配的姿态，促进资本市场的繁荣，从而更好发挥服务实体经济的功能。

　　★以信息披露为核心 使得发行上市全过程更加规范透明

　　★上市条件更包容 从而更好地服务实体经济，激发科技创新能力

　　★退市机制更顺畅 防止“劣币驱逐良币”,市场结构和生态进一步优化

　　注册制实行后，交易规则有哪些变化呢?

　　★ 变化一：主板新股上市交易涨跌停有新规

　　新的停牌规则方面，若发生以下三种情之一形即可停牌，一是股票10天内发生4次异动公告，二是股票10天涨幅超过100%，三是股票30天涨幅超过200%。

　　主板新股上市发行规则方面，首先，主板新股上市后，前5日不设涨跌停限制;其次，上市5日后，股票涨跌幅按10%设限。

　　主板股票交易新增盘中临时停牌机制，无价格涨跌幅限制的股票盘中交易价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过30%、60%的，单次停牌10分钟。

　　★ 变化二：出台价格笼子机制

　　市价申报方面，新增连续竞价阶段限价申报的价格笼子机制，连续竞价阶段2%为有效申报价格范围，同时增设了”十个申报价格最小变动单位”的安排，当2%有效申报价格范围较基准价格变动不足十个申报价格最小变动单位即0.1元时，取至0.1元。

　　主板单笔申报上限100万股。对比来看，创业板、科创板限价申报单笔上限分别为30万股、10万股，市价申报单笔上限分别为15万股、5万股。

　　★ 变化三：盘后定价交易与优化两融交易

　　与科创板、创业板盘后定价交易规则相似，主板盘后定价交易同样按照时间优先原则，交易价格可采用收盘价或证券当日成交量加权平均价格;上市股票首个交易日起可作为两融标的，战投配售股份纳入可出借范围。

　　★ 变化四：完善主板交易信息公开规定

　　全面注册制相关新规中提到，公布相关股票当日买入、卖出金额最大的五家会员证券营业部名称及其各自买入、卖出金额：当日收盘价格涨跌幅±7%、价格振幅15%、换手率达到20%的各前五只股票披露股票首个交易日买入、卖出金额最大的5家会员营业部的名称及其买入、卖出金额。

　　异常波动的定义为，连续3个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±30%。

　　增加严重异常波动规定，股票严重异常波动期间，将公布投资者分类交易统计等信息。

　　严重异常波动指标定义为，连续10个交易日内4次出现规定的同向异常波动情形、连续10个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到+100%(-50%)、连续30个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到+200%(-70%)。

　　风险警示板异常波动指标定义为，连续3个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±12%。

　　主板将新增严重异常波动情形交易信息公开机制，根据主板特点设定差异化阀值。信息披露方面，披露新股首个交易日买入、卖出金额最大的5家会员营业部名称及买卖金额。

　　★ 变化五：优化证券交易监督

　　根据证券法，新增“利用未公开信息交易”的违法违规行为，新增“程序化交易影响系统安全或正常交易秩序”的异常交易行为。

　　新增“通过大笔申报、连续申报、密集申报或者以明显偏离合理价值的价格申报，意图加剧证券价格异常波动或者影响本所正常交易秩序”的异常交易行为。

　　明确对投资者以本人名义开立或者由同一投资者实际控制的单个或者多个普通证券账户、信用证券账户以及其他涉嫌关联的证券账户(组)进行合并监控。

　　值得投资者注意的另一变化是，沪深交易所均将严重异常波动股票、风险警示股票、退市整理股票等纳入重点监控范围，可从严认定异常交易、从重采取监管措施，着力防范交易风险。

　　深交所对实施异常交易的投资者可采取口头警示、书面警示、约见谈话、限制交易等自律监管措施。上交所规则提到，公开主板股票典型异常交易行为的定性描述和定量指标，规定了5大类14种典型股票异常交易行为的监控标准，进一步明确市场预期。

　　★ 除此之外，在申购配售方面，上交所将主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股，与科创板保持一致。

　　明确注册制股票上市首日纳入两融标的，注册制下首次公开发行的股票自上市首日起可以作为标的证券。

　　投资者适当性方面，维持主板现行投资者适当性要求不变,对投资者资产、投资经验等不作限制。

　　实行注册制对投资者有什么利好呢?

　　首先，目前的市场充斥着各种的“炒作”。全面注册制标志着资本市场逐步走向成熟，而成熟的市场相对来说，更多的以价值投资为基准，投资相对容易;

　　其次，投资的方法更加明确。注册制股票市场的体量将会增加，在以往多方面选股的基础上，更加聚焦基本面的指标，选股反而会比较容易;

　　第三，退市等各项制度更加完善，投资者获取信息也更加的公开，既有利于投资者的公平，也有利于更好的保护投资者。